来源：国元期货研究
近期虽然国内甲醇装置开工率小幅下滑，但是甲醇到港量持续增加，而下游需求不佳，生产企业周度签单量以及待发订单数量环比减少，导致港口及甲醇生产企业双双累库，对期货盘面形成压制，价格呈现回调。考虑到后期，检修的装置陆续重启，下游市场需求暂未有实质性的改善，不排除甲醇2401价格存在持续下滑的预期，但是12月份成本端大概率将相对坚挺，因此后期甲醇大幅回调空间相对有限。
一、行情回顾
上周甲醇主力合约价格走势符合预期，围绕60日均线宽幅震荡。主要是宏观面上有一定程度支撑市场，但供需基本面驱动不足，价格维持窄幅震荡。当前下游需求不佳，虽然国内甲醇装置开工率小幅下滑，但是生产企业周度签单量以及待发订单数量环比减少，叠加进口甲醇到港量持续高位，需求维持刚需，港口及甲醇生产企业双双累库，制约了盘面价格的反弹。步入本周，港口连续累库叠加煤价回落，多重利空因素叠加下甲醇呈现回落，短期市场有进一步试探前期低点的预期。当前基差走弱，按照季节性来看，后期基差有望持续走阔，存在上涨的预期。
二、基本面分析
2.1
短期煤炭对其成本端支撑相对有限 中长期支撑仍在
从成本端来看，煤炭作为甲醇的主要生产原料，价格走势对甲醇市场的影响较为显著。近期主产地煤矿事故频发，相关部门对煤矿的安监力度加大，产地煤炭产能释放将受到一定影响，价格略有上涨。不过当前北港库存保持高位，据统计，截至11月21日北方九港库存仍保持在2900万吨左右高位水平，较2022年同期增长超过40%，而且四季度国家及地方相关部门、国家能源集团等大企业已着手部署今冬明春煤炭保供工作，价格持续上涨动能略显不足，对短期对煤化工市场支撑有限。不过据中央气象台预计，未来十天寒潮将影响我国，东北地区有强降雪，居民供暖用电需求将增加。而且近期海外煤炭供应受限，中国进口减量较为明显。据海关数据显示，2023年10月份，中国进口动力煤2649万吨，环比下降12%，连续第二个月下滑，幅度继续扩大。后期来看若需求持续增加，煤炭对甲醇的成本端支撑或将仍在。
从天然气制甲醇来看，国内西南地区11月份气价上调，导致天然气制甲醇成本增加。国际方面，自 11 月以来，TTF 现货保持在 14 美元/百万英热以上，上周均价在14.85 美元/百万英热，周环比小幅上升 1.57%。近期大西洋地区因寒流市场看涨心态强烈，支撑TTF价格走高。目前巴拿马运河阻塞影响了货物流通，欧洲市场价格可能会有所震荡。因此后期来看，天然气对甲醇的成本端支撑也有一定的推动力。
2.2
后期供给量呈现上涨趋势
尽管上周甲醇装置恢复量小于检修量，装置开工率较前一周下滑0.2个百分点至81.07%。甲醇周产量较前一周减少0.415万吨至172.46万吨，环比下滑0.25%。但是因前期到港量集中，尤其江浙地区受天气及潮汐情况影响卸货速度缓慢，导致上周港口库存累库加速。截至上周四，港口总库存量98.4万吨，较前一周上涨4.57万吨，周环比上涨4.87%。因此在需求不佳，以及港口库存大幅攀升下，国内甲醇在11月16日当周国内库存呈现明显的累库格局。据统计，截至11月16日，国内甲醇社会库存达到143.3万吨，较前一周上涨6.18万吨，涨幅达到4.5%，处于近四年同期以来高位。
而本周由于到港量下滑，近期港口库存略有改善。截至11月22日，国内甲醇样本到港量32.72万吨，较前一周下滑1.4万吨，甲醇港口库存总量在92.55万吨，较上一周减少5.85万吨。
不过从后期装置变动来看，内蒙古九鼎10万吨的装置于11月21日检修，云南先锋50万的装置即将于11月25日重启，山西天泽10万的装置将于11月24日重启，山西焦化40万吨的装置将于11月26日重启，广西华谊100万吨的装置以及内蒙古九鼎10万吨的装置都将于11月30日重启，届时后期供给端存在上涨预期，压力逐渐增加。
2.3
聚烯烃下游需求不佳
近期甲醇下游需求不佳，导致甲醇代发订单数量持续下滑，并降至近三年以来低位。据统计，截至11月16日当周，甲醇待发订单数达到23.68万吨，较前一周下滑0.844万吨，处于10月中下旬以来低点。从下游各板块来看，占比最大的聚烯烃近期装置开工率略有反弹。据统计，截至11月16日，聚烯烃装置负荷在90.52%，周环比上涨0.37个百分点，边际略有改善。不过从本周内，受江苏MTO装置降负的影响，国内CTO/MTO装置开工负荷下行，对上游甲醇的拉动力有限。从传统下游来看，上周冰醋酸装置开工率呈现明显的好转，主要是周内整体供应量有所增加，产能利用率提升，对上游甲醇存在一定的正反馈。而二甲醚、二甲烷以及甲醛装置开工率持续低位，对甲醇需求影响有限。
因此综合来看，下游市场对于甲醇的实际需求有限，支撑力度不佳。
三、后市展望
近期虽然国内甲醇装置开工率小幅下滑，但是甲醇到港量持续增加，而下游需求不佳，生产企业周度签单量以及待发订单数量环比减少，导致港口及甲醇生产企业双双累库，对期货盘面形成压制，价格呈现回调。考虑到后期，检修的装置陆续重启，下游市场需求暂未有实质性的改善，不排除甲醇2401价格存在持续下滑的预期，但是12月份成本端大概率将相对坚挺，因此后期甲醇大幅回调空间相对有限。
